南方航空擬分拆南航物流上市緩解資金壓力

3月29日，南方航空發(fā)布了擬分拆所屬子公司南方航空物流股份有限公司（下稱“南航物流”）上市的預(yù)案。預(yù)案顯示，南航物流擬在上交所主板上市，發(fā)行上市時間、發(fā)行數(shù)量、發(fā)行價格等尚未確定。

據(jù)悉，此次分拆已于2023年3月28日召開的公司第九屆董事會第十三次會議審議通過，相關(guān)議案尚需公司股東大會審議通過，并取得上交所批準(zhǔn)發(fā)行，最終能否上市存在不確定性。

值得注意的是，南航物流分拆上市是南航貨運物流混改工作的一部分。在此之前，南航物流已經(jīng)引入普洛斯、中外運等外部投資者，目前南航持有南航物流55%等股權(quán)，仍保持絕對控股地位。相比之下，東航則在東航物流的混改引資過程中放棄了東航物流的絕對控股權(quán)，僅保持第一大股東的地位，持股45%。

三大航持續(xù)推動物流板塊混改上市

南航表示，此次分拆上市不影響公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。分拆上市完成后，公司控股股東仍為南航集團，公司實際控制人仍為國務(wù)院國資委。同時，南航物流仍為公司合并財務(wù)報表范圍內(nèi)的控股子公司，南航物流的財務(wù)狀況和盈利能力仍將反映在公司的合并報表中。

資料顯示，南航物流成立于2018年6月份，是以原南方航空下屬貨運部為基礎(chǔ)，整合公司旗下貨運資源成立的貨運子公司。主營業(yè)務(wù)包括航空貨運、現(xiàn)代倉儲服務(wù)和供應(yīng)鏈綜合解決方案。2020年底，南航物流實施混改，引入上海隱南、國新雙百、鐘鼎遠祥等多家戰(zhàn)略投資者。

由于南航物流為南航旗下航空貨運業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體，故南航將公司在疫情前，即2017年至2019年的貨郵運收入作為南航物流營業(yè)收入的最佳估計數(shù)。公告顯示，2017年至2019年，南航的貨運及郵運業(yè)務(wù)收入分別為90.82億元、100.26億元和96.15億元，占主營業(yè)務(wù)收入分別為7.26%、7.1%和6.34%。歸母凈利潤分別為59.14億元、29.83億元和26.51億元。

公司表示，“分拆上市后，短期內(nèi)，公司按權(quán)益享有的南航物流的凈利潤存在被攤薄的可能，但是中長期來看，南航物流可通過本次分拆上市，增強自身資本實力、提升業(yè)務(wù)發(fā)展能力，進一步提高市場綜合競爭力、擴大業(yè)務(wù)布局，進而有益于公司未來的整體盈利水平。”截至2022年12月31日，南方航空持有南航物流55%的股份，南航集團直接及間接持有南航股份66.52%的股份。

“東航物流已上市，國貨航已向深交所提交上市申請。”3月29日資深民航專家、廣州民航職業(yè)技術(shù)學(xué)院副教授綦琦向媒體表示，從上市公司中剝離出來，是南航物流作為獨立的市場主體進行IPO的一個必須舉動，標(biāo)志著南航物流離正式提交上市申請更近了一步，這也是三大航持續(xù)推動物流板塊混改上市的一個標(biāo)志性事件。

航空物流領(lǐng)域競爭加劇

據(jù)了解，疫情三年，南航累計虧損超過500億元，相當(dāng)于虧掉了疫情前過去十年的利潤。

據(jù)南航的財報顯示，公司在2022年實現(xiàn)營業(yè)收入870.59億元，同比減少14.35%；歸屬于上市公司股東的凈虧損326.82億元，相當(dāng)于每天虧損近一億元。

而南航有七成以上的營收來自旅客運輸業(yè)務(wù)。2022年，公司的旅客運輸收入同比下降20.39%至600.17億元，占比71.96%；旅客周轉(zhuǎn)量為1020.78億客公里，比上年同期下降33.03%；每收費客公里收益為0.59元，同比上升20.41%。同時，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑74.09%至34.65億元，資產(chǎn)負(fù)債率達82.34%。

由此可見，此次南航分拆南航物流上市，原因之一或是緩解資金壓力。其在公告中提到，受前期航空業(yè)市場需求下降等因素影響，公司日常客運業(yè)務(wù)面臨經(jīng)營困難，承受了較大的資金壓力。

當(dāng)前，南航子公司中唯一收獲正向利潤的是南航物流，2022年的凈利潤46.54億元，同比也下降18.25%。

但在國有三大航中，南航是目前唯一一家物流資產(chǎn)還在上市公司中的航司，在此之前，東航旗下的東航物流已經(jīng)獨立上市，國航也分拆子公司國貨航，并于2022年12月遞交了上市申請。

其實，疫情中航空貨運業(yè)務(wù)的逆勢增長，也成為助力南航業(yè)績減虧的重要因素。最近三年來，飛機最多的南方航空，在國有三大航上市公司中也一直是虧的最少的。在此之前，東航和國航發(fā)布的業(yè)績預(yù)告虧損更多，2022年虧損分別達到360億元-390億元和370億元到395億元。民航局的數(shù)據(jù)則透露，2022年民航全行業(yè)虧損達到2160億元，8家航空公司資不抵債。

IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜告訴記者，航空公司分拆物流板塊上市，反映出疫情影響之下，航空公司流動性困境所帶來的運營壓力，同時也釋放出航空物流領(lǐng)域競爭加劇、整合加快的信號。

南方航空還提到，此次分拆上市有利于重塑南方航空的估值體系。公司“可以繼續(xù)從南航物流的未來增長中獲益，有利于國有資產(chǎn)的保值增值，實現(xiàn)南方航空全體股東整體利益的最大化。”

中國民航大學(xué)航空經(jīng)濟研究所所長李曉津?qū)Υ吮硎荆娇展镜呢涍\物流業(yè)務(wù)與客運業(yè)務(wù)的差別較大，不宜置于一體。若能獨立上市，南航物流可能獲得更大發(fā)展機會。（來源：證券日報、第一財經(jīng)、財聯(lián)社等）

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